宇树科创板过会后：产品矩阵全景与羽田机场出海实证

2026年6月2日，宇树科技以73天审核周期完成科创板IPO过会，同日其G1人形机器人进驻东京羽田机场，承担行李装卸、传送带协同等地勤作业，实证试验将延至2028年。这一资本与产业同步落地的双重里程碑，标志着中国人形机器人首次进入全球顶级航空枢纽的商用闭环，也将宇树推向具身智能赛道估值与出海叙事的高点。

招股书显示，2022年至2025年宇树营收从1.23亿元跃升至16.99亿元，增长约14倍；主营业务毛利率升至60.13%，人形机器人毛利率62.91%。四足机器人单位成本从2.23万元压至1.21万元，外购件仅占14%–18%，自研执行器、减速器与编码器筑起成本壁垒。但2026年一季度数据显露隐忧：营收4.23亿元，同比增幅收窄至68.49%，扣非净利润同比下滑52.55%，研发与销售费用集中投放挤压盈利。

截至2026年5月，宇树单款双足人形机器人累计产量突破11000台，远超2025全年5500余台出货量。同期发布GD01载人机甲以390万元起步切入动力外骨骼赛道，WVLA2.0具身大模型在IPO上会前已落地会议室自主整理场景。从四足、人形、双臂躯干到载人机甲，宇树以“全形态覆盖+极致价格”将机器人推向更多真实场景。

宇树通过自研电机、减速器和供应链垂直整合实现成本控制，并在2025年公开UnifoLM-VLA-0与世界模型WMA-0等架构，WVLA2.0进一步展示全栈闭环与抗干扰能力。但研发费用占收入比已从2022年的约21%降至2025年的7.7%，截至2026年初境内发明专利仅20项。同期优必选研发支出超5亿元，宇树不足1亿，说明当前商业成功更多由机电量产能力与价格优势驱动，而非技术IP厚度。

过会后，美团系实体以9.65%持股成为最大外部机构股东，红杉中国与矩阵中国分列其后，初始市值目标不低于420亿元。从2025年C轮投前120亿元估值到接近翻三番，宇树需证明能跨越出货量增长与利润下滑的鸿沟。招股书坦承，行业应用收入占比不足10%且集中在导览等浅场景，“未完全掌握客户的具体使用场景”，为高估值埋下波动风险。

羽田机场落地、WVLA2.0迭代和全球最高人形出货量，构成了宇树冲刺的杠杆，但支点仍集中在供应链效率与价格优势上。当越来越多同行以场景深度和模型能力建立壁垒时，宇树能否将短暂资本窗口转化为长期护城河，取决于能否在不牺牲毛利率的前提下提升复杂场景渗透深度，并将研发投入拉回与“硬科技”标签匹配的强度。