宇树 IPO 定价 ¥150.80/股（PE 219x）：社保基金、深度求索、中石油入围战略配售，A股人形第一股发行价揭晓

2026年8月6日晚，宇树科技发布科创板上市发行公告，确定发行价格为150.80元/股，发行数量4044.64万股，占发行后总股本10%，预计募集资金约60.99亿元。该发行价对应市盈率219.23倍，远超行业平均的38.56倍，使宇树成为A股首个人形机器人极高估值IPO。这意味着投资者须相信人形机器人短期放量，并接受其盈利增长足以消化远高于行业的估值溢价。

本次战略配售808.93万股（占发行量20%），获配方包括全国社保基金、深度求索、中国石油集团等信号性机构。社保基金为硬科技定价提供长期锚，深度求索作为大模型新锐参与配售，凸显产业界对具身智能与大模型融合方向的看好；中国石油集团的出现预示下游大应用方正前瞻性布局机器人资产。这一组合既为发行背书，也折射出各方对宇树人形机器人龙头地位的认可。

支撑高估值的是宇树爆发式增长的财务数据。招股书显示，2022年营收仅1.23亿元，2025年已达16.99亿元，四年增长约14倍；扣非净利润5.9亿元，毛利率从44%攀升至60.13%。人形机器人收入首次超过四足，达到8.68亿元。单位成本持续下降：四足从2022年2.23万元降至2025年前三季度1.21万元，人形从7.32万元降至6.22万元；外购件仅占成本14%~18%，显示极强的供应链垂直整合能力。但2026年一季度数据投下阴影：营收同比增速放缓至68%，扣非净利润近乎腰斩至4025万元，上半年业绩指引预计扣非净利润可能同比下降。研发费用单季大增与销售费用持续扩张，显示公司在规模扩张与盈利兑现间面临真正考验。

量产与商业落地方面，宇树正努力证明增长可信度。截至2026年5月，宇树单款双足人形机器人累计生产下线约11,000台，2026年前五个月产量已超越2025全年。主力机型G1 2025年发货超5500台，全球居首；同年进入东京羽田机场，由日本航空试点行李装卸与地勤，试验持续至2028年。消费级人形R1在2026年6月降价至2.99万元，进一步拉低个人用户门槛。公司规划人形年产能7.5万台、四足11.5万台，募投6.24亿元建设自动产线，力图从劳动密集型组装走向标准化量产。这些数据表明，宇树在将机器人从实验室推向批量交付方面已领先多数对手。

技术层面，宇树模型能力取得可见进展。2026年5月发布的WVLA2.0具身大模型实现全栈自研闭环和长线程自主任务，G1可在会议室自主整理物品；6月实现语音指令实时驱动任意动作生成，无需预设动作库，标志“大脑-小脑”闭环突破。但招股书也显露隐忧：研发投入比从2022年的约21%降至2025年的7.7%，境内发明专利仅20项；曾遭遇恶意专利诉讼虽胜诉，却暴露专利组合单薄。在高壁垒重作业场景尚未跑通、行业应用收入仅占9%的背景下，技术IP厚度将直接影响投资者对219倍市盈率的信心。

RobotScope视角：宇树以万台人形产量和百亿级营收叩开科创板，是中国人形机器人从实验室奇观走向工业品逻辑的标志性事件。但发行价隐含的成长斜率，要求其不仅要出货量继续领跑，更需在重场景渗透、技术壁垒加深与盈利质量间找到可持续平衡。当资本市场用显微镜审视研发密度和单位经济时，宇树真正的IPO大考或许才刚开始。